（原标题：新里程切入老龄医疗消费市场，打造“银发经济第一股”）
医院资产的注入，为公司构建多元化的业务结构、实现稳健增长奠定基础。
作为传统中成药龙头企业，新里程的销售费用一直较高，2024年推广服务及宣传费达2.65亿元，是其研发费用的近27倍。目前，公司致力于通过收购大股东旗下的医院资产，打造“银发经济第一股”，并在定增方案终止后酝酿新一轮融资计划，以此促进降杠杆、提升财务安全性。
2022年推出的定增方案终止
作为知名传统中药“独一味”的所有者，新里程（002219.SZ）2024年实现营收37.99亿元;实现归母净利润1.15亿元,同比增长296%。在公司主营构成中，医疗行业贡献营收30.46亿元，收入占比达80.17%。
Wind数据显示，新里程2023年末、2024年末、2025年3月末的资产负债率分别是68.73%、69.44%、69.06%。为补充流动资金，公司于2022年推出了6.8亿元定增方案，并在2024年决定把定增方案有效期延长至今年4月24日。今年4月29日，公司发布公告称，“本次发行的决议有效期已届满，因此本次发行方案已到期自动失效。未来公司将根据经营发展需要及资金需求状况，制定相应的资本市场融资计划。”
在二级市场上，新里程的股价近两年持续震荡走低，由2023年3月的5.88元跌至目前的2.16元左右。为提振股价，公司在2024年8月实施了股票回购行动，并于11月完成回购。公告显示，回购股份占总股本的0.6163%，最高成交价为2.88元/股，最低成交价为1.76元/股，成交总金额50709383.98元（不含交易费用）。
据Wind数据，新里程回购公告日（2024年8月20日）的股价为1.76元，至同年11月19日发布收购完成公告时，股价已反弹至2.77元。目前的最新股价为2.16元左右。据新里程2024年年报，其截至2024年底尚未制定市值管理制度，未披露估值提升计划。
华北地区销售收入下滑七成
新里程的人事层面在近期出现了一些新变化。据公司7月6日晚发布的《关于重大事项的公告》披露，公司收到董事长林杨林家属的通知，林杨林被太原市小店区监察委员会留置并立案调查。公司确认董事长林杨林近期无法履职，所涉事项与公司无关、公司也未被要求协助调查。各董事推举董事许铭桂代为履行董事长职责。
值得一提的是，林杨林在今年4月底召开的第三十三次董事会会议上，就“因个人原因”未出席；5月19日召开的2024年度股东大会上，公告也显示为副董事长张延苓负责会议主持。
华北地区曾是新里程销售收入增速最快的地区。2022年—2023年，新里程在华北市场的销售额从3083万元增至8065万元，增幅达162%，但2024年却出现明显下滑。据2024年报披露，新里程2024年在华北地区的销售额为2333万元，同比2023年下滑了71%，是各个区域中下滑幅度最大的。对于公司董事长被配合调查以及华北市场的开拓情况，本刊以邮件等方式咨询新里程董秘办，截至本文发稿暂未获回复。
推广服务宣传费增长超过四成
财报显示，新里程近几年研发费用较低，2023年、2024年研发费用仅有2771万元、986万元，占同期总营收的比例只有0.77%、0.26%，其中，2024年研发费用在原本就较低的基础上下滑了64.42%。对于研发费用的减少，公司在年报予以的解释是：主要系报告期子公司独一味制药委托外部研发支出减少。据公司年报数据，新里程2023年、2024年对外委托研发的费用分别是2544万元、655万元。就数据来看，内部研发投入显著少于外部委托研发。
相较于较低的研发费用投入，新里程的销售费用较高。2023年、2024年，新里程的销售费用分别达到2.04亿元、2.94亿元，占同期营收的比例为5.7%、7.7%。较高的销售费用一定程度上压缩了利润空间。
据新里程年报披露，2024年销售费用增加是因为独一味制药、佛仁制药的销售费用同比增长，即主要受公司的中成药产品业务的影响。年报还披露了新里程医药、医疗两大主业的业绩，其中医药业务去年营收7.53亿元，相比2023年的7.74亿元营收，下滑近3个百分点。
年报披露，新里程销售费用主要是推广服务及宣传费，其2024年投入了2.65亿元，同比增长40%以上。2023年以来，监管加大医药不合理销售行为的整改力度，削减不合理的销售费用，尤其重点关注以学术会议等名义开展的、有可能影响公平原则且存在廉政风险的医药推广等费用，引导医药企业回归本源。就新里程年报内容来看，公司虽然未细化披露“推广服务及宣传费”的具体构成，但公司仍透露了独一味中药系列产品所采用的销售模式，即公司采用“经销+专业化学术推广”的销售方式，不断提升产品的学术地位，扩大产品品牌影响力。
加快医院资产注入
新里程的控股股东为北京新里程健康产业集团有限公司（简称“新里程集团”），后者拥有多家优质医院资产。公开信息显示，新里程集团2024年非上市板块有近30家二级以上医院，其中三级医院有7家，床位总数近20000张，整体收入保持较为稳健的增长态势。相比之下，上市公司新里程截至去年末只有3家三甲医院资产。
2024年12月，新里程发布《关于签署收购框架协议的公告》称，拟收购控股股东旗下的东营新里程老年医院有限公司60%股权。公告披露，东营老年医院是我国老年医院建设的先行者和“银发经济”的创新实践者，于2018年5月挂牌东营老年病医院，成为以老年病专科为核心的三级老年医院，开创了“老年医院+老年照护中心”新型医养体系。2017年至2023年连续6年实现营业收入双位数增长，营业收入复合增长率超过20%。此次收购，将为上市公司切入越来越广阔的老龄医疗消费市场、构建多元化的业务结构,实现稳健增长奠定基础。
企查查显示，东营新里程老年医院有限公司（曾用名“东营鸿港医院有限公司”）股东是新里程健康集团（持股60%）、山东东赵实业集团有限公司（持股40%）。东赵实业集团几年前爆发债务危机，被东方资产、东营银行、齐商银行等债权人申请强制执行。2024年12月以来，东赵实业集团持有的新里程老年医院股权被东营农商行申请冻结。
上市公司在7月份回复投资者问题时透露，“目前正在稳步推进包括现金收购及发行股份购买资产在内的相关工作，达到披露标准后公司将及时进行信息披露”。
新里程官网通稿还显示，今年3月底，甘肃陇南市委副书记、市长深入独一味制药考察调研。独一味制药负责人汇报了新里程健康集团将旗下非上市板块优质医疗资产注入新里程、深化打造“银发经济第一股”的战略落地情况。
在一次反向路演中，新里程副总裁、董事会秘书徐旭向诸多机构和分析师表示，“集团正在对旗下多家医院的营利性和合规性进行整改”，公司将重点考虑通过增发购买资产的方式实施医院资产的注入，与此同时同步推进现金收购，加快将控股股东优质资产注入上市公司。换言之，医院资产注入的前提是实现盈利和完成合规整改。
对于医院资产注入预期，国海证券分析师李明在研报里透露，截至2024年10月，控股股东新里程健康集团已经完成了旗下东营鸿港医院、洛阳新里程医院、济宁新里程肿瘤医院、邹城新里程口腔医院、内蒙古包钢三院妇产科医院等部分医院的营利性改制工作，后续这些医院有望陆续被上市公司收购，提振上市公司业绩。
还有一些医院的股权架构较复杂，是新里程集团和其他上市公司合作投资的。比如洛阳新里程医院有限公司的大股东是北京新里程医疗健康管理有限公司，后者的二股东是双鹭药业（002038.SZ），持股比例49%。据双鹭药业年报披露，北京新里程医疗健康管理有限公司2023年净利润为3045.58万元，2024年净利润为3438.54万元。
（本文刊于07月19日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅做举例分析，不作投资建议。）
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